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金融杠杆证券 【华创地产&建筑建材 | 建发国际集团首次覆盖点评】历史土储包袱拖累较小,拿地积极口碑良好

发布日期:2025-07-04 21:08    点击次数:80

金融杠杆证券 【华创地产&建筑建材 | 建发国际集团首次覆盖点评】历史土储包袱拖累较小,拿地积极口碑良好

(转自:华创地产研究)金融杠杆证券

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完整报告请参见6月30日发布的华创证券研究报告:《“好房子”有门槛吗》

单戈 15210984979

执业编号:S0360522110001

许常捷 19946003269

执业编号:S0360525030002

事项

2024年公司实现营业收入1429.9亿元,同比增长6.4%,归母净利润42.7亿元,同比下降1.6%。

点评

近年来销售金额高增支撑业绩增长,历史土储包袱对利润拖累较小。1)2024年公司营收约1430亿元,同比增长6.4%,毛利率13.3%,较2023年增长2.2pcts,公司凭借积极拿地、叠加新中式产品保障去化,推动公司近年销售增速较快,我们根据公司过往销售业绩拟合结算金额,预计2025年公司营业收入同比或增长4%,2026年或面临一定下滑压力。2)截至2024年底,公司土储未售货值2210亿元,其中2022年后新拿地项目占比接近80%,土储包袱拖累较小。

新中式产品系完善,已完成全国化布局。公司已形成完善的中式产品谱系,主要分为“臻贵系”、“隽雅系”,呈现特色的景观园林、门头、外立面等中式展示体系;公司从厦门出发,业务遍及厦门、上海、深圳、广州、成都等70多个城市,2024年市占率TOP10城市有44个。

公司拿地较为积极,近期通过协议拿地在上海获取4宗地块,交易金额达123.5亿元。1)2024年公司实现销售金额1335亿元,同比下降29%;但拿地较为积极,全年拿地金额556亿元,投资强度约42%,新增货值1007亿元。2)据克而瑞数据,2025年1-5月公司销售金额561亿元,同比上升2.6%,拿地金额约266亿元,投资强度47%。3)6月10日公司通过上海联交所竞拍取得2项目公司股权,其持有资产主要为虹口区、杨浦区共4宗地块,总交易金额达123.5亿元。

融资成本保持低位,稳定分红回报股东。1)2024年平均融资成本3.56%,同比下降0.19pcts。2)2024年分红率52%,每股派系1.2港元/股,股息率7.4%(按照2025年3月26日收盘价计算)。

投资建议:近年来公司积极拿地扩张,已形成独特“新中式”产品线,并在居民中树立了较高的品牌认知度。随着房地产市场止跌回稳,预计公司毛利率有望企稳回升。详见报告。

风险提示:房地产市场超预期下行,公司拿地力度不及预期

END

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